英超BIG6财务分析系列-曼联2023/24赛季
东大一颗葱
前言：
最近我开了一个新坑，准备翻译知名博主Swiss Ramble的英超BIG6球队的财务分析，并增加我本人的分析。曼联在今年9月首先发布了23/24赛季的财报，因此本文也就成了这个系列的第一篇文章，其他俱乐部仍使用22/23赛季的数据。如果这对你有所启发，恳请不吝啬你的点赞和转发，谢谢~
译者总结：
曼联在23/24赛季，曼联税前亏损了1.31亿英镑，是其历史第二高的亏损记录。
收入方面：比赛日收入和商业收入对比23年几乎没有增长，但24/25赛季商业收入预计可以取得增长；因为重回欧冠，转播取得了一定的增长，但是24/25赛季预计会因缺席欧冠而下降。24/25赛季收入预计同本赛季持平，增长低于英超整体水平。好的方面是球员销售取得了大幅度增长，间接体现了新管理层在球队建设方面的表现。
成本方面：就像整个英超一样，在球员工资和转会费摊销中曼联增长了10%的，超过了其收入的增长，同时因为股东格雷泽家族带来的高负债，利息的支出一直很高并且依旧在增长，球队的成本控制压力很大。
英超及欧足联财务可持续规则：今夏就像很多英超俱乐部一样（阿森纳，切尔西，纽卡等），曼联同样承受了很大的PSR压力，博主Swiss Ramble估算曼联距离1.05亿英镑的PSR控制线仅有200万英镑的空间。但在未来，曼联的PSR压力及欧足联财务可持续性规则压力均不大。
明年转会预期：在PSR角度上讲明年夏天曼联将拥有不错的转会预算空间，当然实际的财务表现中可能无法支持曼联投入大量资金，这取决于股东的决策。
文章地址是：
https://swissramble.substack.com/p/manchester-united-finances-202324
以下是全文翻译：
曼联发布了2023/24赛季财务报告，即便是他们最狂热的支持者也不得不承认，球队在赛场上的表现并不尽如人意。
曼联在英超联赛中排名第八，创下了自1989/90赛季以来的最差排名，甚至最终净胜球为负。此外，他们在欧冠小组赛中仅以四分垫底。
上赛季唯一值得高兴的是，曼联在温布利球场击败了曼城，夺得队史上第13座足总杯冠军，从而获得了参加欧联杯的资格。
在此期间，还正式确认了吉姆·拉特克利夫爵士的INEOS集团通过Trawlers Limited收购了曼联27.7%股份的交易。
尽管这只是少数股权，但拉特克利夫现在已掌管足球运营事务，导致领导团队发生了许多变化，包括新任首席执行官奥马尔·贝拉达（Omar Berrada，此前效力于对手曼城）和新任首席财务官罗杰·贝尔（Roger Bell，此前在INEOS集团担任相同职务）。
在球场方面，曼联从纽卡斯尔联挖来了体育总监丹·阿什沃斯（Dan Ashworth），并从南安普顿引进了技术总监杰森·威尔考克斯（Jason Wilcox）。
2023/24赛季利润/亏损
曼联的业绩喜忧参半。从积极的一面来看，收入从6.48亿英镑增长了1400万英镑（2%），创下6.62亿英镑的新俱乐部纪录，球员销售利润从2000万英镑增长了1700万英镑，达到3700万英镑，这是15年来的最佳业绩。
然而，好消息到此为止，因为税前亏损扩大了9800万英镑，从3300万英镑增至1.31亿英镑，创下了曼联历史上第二高的亏损记录。
运营支出增长了4000万英镑（6%），达到7.21亿英镑，而应付净利息几乎翻了三倍，从2100万英镑增长了4000万英镑，达到6100万英镑。
此外，俱乐部还记录了4800万英镑的非常规支出，主要与战略审查和与拉特克利夫爵士的股份出售协议有关。
税后亏损也增加了8400万英镑，从2900万英镑增至1.13亿英镑。不过，由于获得了1800万英镑的税收抵免，这一结果略好于税前业绩。
收入增长主要得益于重返欧冠联赛，这使得转播收入从2.09亿英镑增长了1300万英镑（6%），达到2.22亿英镑，而比赛日收入也略有增长，从1.36亿英镑增至1.37亿英镑，这已经是俱乐部的新高。商业收入则保持在3.03亿英镑的水平。
球队投资导致薪资和球员摊销费用大幅上涨10%。薪资从3.31亿英镑增长了3400万英镑，达到3.65亿英镑；球员摊销费用从1.7亿英镑增长了1700万英镑，达到1.87亿英镑。
相比之下，其他费用下降了1400万英镑（8%），从1.63亿英镑降至1.49亿英镑，尽管折旧费用上涨了19%，达到1700万英镑。
显然，4800万英镑的非常规支出对成本产生了影响。然而，即使排除这些一次性费用，曼联的税前亏损也会从3300万英镑大幅扩大至8300万英镑。
应付利息
应付利息对曼联账目的影响也显而易见，2022/23年达到6100万英镑，较上一年度显著增加。
这主要是由于多种因素的综合作用：俱乐部循环贷款的利息费用上升、衍生品的价值变化以及汇率的不利波动。
曼联是首家公布2023/24赛季账目的英超俱乐部，因此与其他俱乐部的比较基于2022/23赛季的最新可用数据。
在此基础上，曼联在赤字大幅增加后，1.31亿英镑的税前亏损高于上赛季英超任何其他俱乐部，尽管另有十家俱乐部的亏损超过5000万英镑，其中阿斯顿维拉亏损1.2亿英镑，热刺亏损9500万英镑，切尔西亏损9000万英镑。
球员销售利润
曼联的球员销售利润从2000万英镑几乎翻倍至3700万英镑，主要得益于迪恩·亨德森转会水晶宫、安东尼·埃兰加转会诺丁汉森林和弗雷德转会费内巴切的交易。
这是曼联多年来在球员交易方面的最佳业绩，但仍然远低于一些英超竞争对手，例如，在2022/23赛季，有四家俱乐部的球员销售利润超过7000万英镑，其中曼城以1.22亿英镑和布莱顿以1.21亿英镑领先。
利润/亏损趋势
这是曼联连续第五年报告亏损，在此期间税前累计亏损高达3.58亿英镑。
这标志着重大恶化，因为该俱乐部在截至2018/19年的六年中有五年都取得了可观的利润，但随着该俱乐部继续在球队上投入巨资，现在却似乎陷入了亏损周期。
还值得一提的是，上赛季的1.31亿英镑是曼联历史上第二差的财务业绩。
事实上，曼联现在要为英格兰历史上最高的两笔亏损负责。上赛季的1.31亿英镑税前亏损是第六大亏损，而2021/22年的1.5亿英镑亏损是第三差，仅次于曼城在2010/11年的1.97亿英镑和切尔西在2020/21年的1.56亿英镑。
为了更清楚的明白这一点，曼联在截至2022/23年的连续两年中亏损了1.82亿英镑，在英超中排名第三，仅次于切尔西的2.11亿英镑和莱斯特城的1.82亿英镑。
COVID影响
公平地说，曼联在过去几年中受到了COVID疫情的严重影响。在没有球迷的情况下进行比赛对曼联打击特别大，因为他们的比赛日收入很高，并且失去了商业机会。
事实上，该俱乐部表示，由于COVID，他们损失了惊人的2.47亿英镑（2.81亿欧元）的收入，我估计这其中包括比赛日损失1.38亿英镑、商业损失4000万英镑和转播损失2200万英镑。
从阶段来看，2019/20年损失3100万英镑，2020/21年损失1.75亿英镑，2021/22年损失4000万英镑（稍后会详细讨论）。
球员销售趋势
曼联从球员销售中获得的3700万英镑利润是自2018/19赛季将C罗卖给皇家马德里后获得的8100万英镑以来的最高纪录。
然而，在上赛季之前，他们的成绩一直相当惨淡，因为他们在过去四年中仅获得了6800万英镑，平均每年仅1700万英镑。他们甚至在2015/16年亏损了1000万英镑。
这肯定是新管理层关注的重点领域，因此今年夏天的活动令人鼓舞，因为他们成功地将几名球员以不错的转会费出售，包括麦克托米奈转会那不勒斯和格林伍德转会马赛。
这些交易还有一个额外的优势，即他们出售的是青训营产品，因此代表“纯利润”，而其他出售的球员包括万-比萨卡转会水晶宫、坎布瓦拉转会比利亚雷亚尔和汉尼拔转会伯恩利。
然而，根据账目，这仅产生了5600万英镑的收入，低于预期，可能是因为为格林伍德的租借交易向赫塔菲支付了费用。
在截至2022/23赛季的四年中，从球员销售利润来看，曼联的6800万英镑稳稳排在榜单的下半区，远低于切尔西的3.57亿英镑、曼城的2.98亿英镑、莱斯特城的1.91亿英镑和布莱顿的1.9亿英镑。
曼联在球员交易方面无法与竞争对手匹敌，这在很大程度上解释了该俱乐部在遵守财政公平法案方面所面临的挑战。
特殊项目
曼联报告巨额亏损的一个原因是4800万英镑的特殊费用，这是英超联赛中最高的。
这主要与对俱乐部的战略评估和与拉特克利夫爵士达成的股份出售协议有关，其中包括向投资银行Raine Group支付3500万英镑的服务费，以协助寻找买家。
如果拉特克利夫能够扭转曼联的颓势，那么一些人可能会认为这笔钱花得值，但俱乐部为这笔本质上使格雷泽家族受益的交易买单，确实让人感觉有些不协调。
（译者注：该服务费一般来讲应该由股权出售方即格雷泽家族支付，而非作为资产的曼联俱乐部）
此外，还有1200万英镑的离职补偿，包括离任首席执行官理查德·阿诺德（Richard Arnold）和前教练团队成员。
在之前的几年里，曼联为频繁更换主教练（以及教练团队）支付了巨额费用，例如2021/22赛季的2400万英镑（索尔斯克亚1000万英镑和朗尼克1400万英镑）和2018/19赛季的2000万英镑（穆里尼奥）。
运营利润/亏损
如果不考虑特殊项目，曼联在过去五个赛季均报告了运营亏损，尽管在2022/23赛季，这一亏损从3200万英镑几乎翻倍至5900万英镑，创下了俱乐部历史上的第二高亏损记录。
直到2018/19赛季，曼联一直保持着可观的运营利润，但此后情况开始恶化。
公平地说，大多数俱乐部在经营层面都会亏损，在2022/23赛季，英超联赛中只有布伦特福德一家俱乐部盈利。
从这个角度来看，曼联5900万英镑的营业亏损只是平均水平，当然远低于切尔西的2.49亿英镑、莱斯特城的1.51亿英镑和阿斯顿维拉的1.39亿英镑。
息税折旧摊销前利润（EBITDA）
曼联的EBITDA从1.55亿英镑下降至1.48亿英镑，略高于其第三季度预测的1.4亿英镑。然而，这仍然远低于该俱乐部在2016/17赛季创下的2亿英镑的峰值。
EBITDA是指利润在扣除折旧、摊销、球员销售利润、利息、特殊项目和税费之前的金额，因此通常被视为现金利润的代名词。
传统上，曼联一直是英格兰顶级联赛中EBITDA最高的俱乐部，这表明该俱乐部是一台印钞机——直到它必须向银行和所有者支付各种融资成本为止。
曼联将其2024/25赛季的EBITDA展望提高至1.45亿至1.6亿英镑，反映了“近期重组举措的部分年度影响”。
收入
曼联连续第二年创下收入新高，从6.48亿英镑增长至6.62亿英镑。这比疫情前2018/19赛季的6.27亿英镑峰值高出3500万英镑（6%）。
有趣的是，转播收入并不是收入增长的主要驱动力，因为过去五年中，转播收入下降了1900万英镑（8%）。相反，收入增长来自于商业收入（增长2800万英镑，增幅10%）和比赛日收入（增长2600万英镑，增幅24%）。
因此，商业收入占总收入的46%，而转播收入（33%）和比赛日收入（21%）则相对较低。
该俱乐部对2024/25赛季的收入预测为6.5亿至6.7亿英镑，因此与上赛季基本持平。
尽管过去两年有所改善，但曼联自2018/19赛季以来的3500万英镑增长在BIG6俱乐部中是最小的。曼城在这方面遥遥领先，收入增长了1.78亿英镑，而其他俱乐部的增长幅度都是曼联的两倍左右。
也就是说，曼联的起点是最高的。正如投资大师吉姆·斯莱特（Jim Slater）曾经说过的，“大象不会奔跑”，即大公司很少能规模翻倍，但小公司可以。
曼城在2022/23赛季的7.13亿英镑收入因赢得三冠王而得到提振，很有可能他们在公布上赛季账目时仍然领先于曼联。
排名第三的利物浦可能会收入下降，因为他们只参加了收入较低的欧联杯，而热刺则根本没有获得欧洲赛事资格。另一方面，阿森纳在重返欧冠后应该会取得一些进展。
基于2022/23赛季的数据，曼联在德勤足球金钱联赛（Deloitte Money League）中的排名下降了一位，至第五名，该联赛根据收入对全球俱乐部进行排名。就在2016/17赛季，曼联还位居榜首，但现在他们已经落后于皇家马德里、曼城、巴黎圣日耳曼和拜仁慕尼黑。
商业收入
曼联的商业收入维持在3.03亿英镑的高位，尽管这一数字并未增长，但仍创下了俱乐部历史新高。
零售和商品销售方面传来了好消息，收入从1.13亿英镑增长至1.25亿英镑，增幅达1200万英镑（10%），这得益于阿迪达斯合同的延长、大型商店的强劲表现以及创纪录的球衣发布。
然而，赞助收入从1.9亿英镑下降至1.78亿英镑，降幅为1200万英镑（6%），因为前一年包含了一笔一次性赞助收入，可能与Team Viewer球衣赞助合同的提前终止有关。
尽管上赛季商业收入没有增长，但至少曼联打破了自2015/16赛季至2021/22赛季期间一直徘徊在2.75亿英镑左右的狭窄范围，部分原因是疫情限制取消后，曼联再次能够进行季前巡回赛。
在2022/23赛季，曼联的商业收入首次突破3亿英镑大关，但过去五年仅增长了2800万英镑，并不算亮眼。
虽然曼联的商业运营放慢了脚步，但其他许多BIG6俱乐部都从大幅改善中受益，例如，自2018/19赛季以来，曼城增加了1.14亿英镑，而热刺和利物浦则分别增加了9300万英镑和8400万英镑。
话虽如此，除了曼城的3.41亿英镑外，曼联的3.03亿英镑商业收入仍高于其他所有英超俱乐部，尽管利物浦的2.73亿英镑紧随其后，差距并不大。
本赛季，曼联将因将电子商务业务内部化并与SCAYLE合作而受益匪浅，这可能会带来额外的3000万英镑收入，以及另一次创纪录的球衣发布。
随着Team Viewer球衣赞助合同被与高通技术公司达成的更好交易所取代，高通旗下的骁龙品牌将出现在比赛球衣的正面，从而将年收入从4700万英镑提高到6000万英镑（7500万美元），这也将带来收入增长。
除了最初的三年期外，该合同又延长了两年，因此现在将持续到2029年。
阿迪达斯球衣供应商协议已延长10年至2035年6月，年价值从7500万英镑提高到9000万英镑。如果曼联未能获得欧冠资格，则减少支付的合同条款已得到修改，现在将每年减少1000万英镑。
曼联还与DXC签订了2000万英镑的袖标赞助合同，并与Tezos签订了2000万英镑的训练装备合同。
拉特克利夫希望“充分利用资产”来增加收入，这在一定程度上是可以理解的，但如果有关曼联出售翻新后的老特拉福德球场命名权的传言成真，曼联球迷肯定不怎么高兴。不过，如果是新建球场，这可能就不是什么大问题了。
转播收入
曼联的转播收入从2.09亿英镑增长了1300万英镑（6%）至2.22亿英镑，凸显了参加欧冠与欧联杯之间的收入差距。尽管曼联在小组赛阶段就被淘汰，但来自欧洲赛事的收入却几乎翻了一番，从2900万英镑增至5400万英镑。
这部分增长被国内赛事收入的下降所部分抵消，国内赛事收入从1.75亿英镑下降了1300万英镑（7%）至1.62亿英镑，主要是因为英超联赛分配收入减少，曼联仅获得第八名，而上赛季为第三名。MUTV的收入保持在600万英镑不变。
三年前，即2020/21赛季的2.55亿英镑转播收入高峰得益于2019/20赛季递延的收入，因为那个赛季有6场比赛在6月底会计结算日之后进行。
得益于重返欧冠，曼联2.22亿英镑的转播收入再次成为英格兰最高的转播收入之一，但仍远低于2022/23赛季赢得英超联赛、欧冠联赛和足总杯的曼城所获得的2.99亿英镑。
英超联赛尚未公布2023/24赛季电视转播收入的通常细节，但我们可以根据一些大致的假设来估算曼联的收入：
l 2022/23赛季是三年周期的第一年，收入有所增加，因此我们保持了收入总额的稳定。
l 然而，海外转播权的均摊部分已根据消费者价格指数（CPI）进行了调整，从而减少了绩效奖金。
l 转播费基于俱乐部比赛直播的次数。
l 绩效奖金取决于联赛排名。
基于这些高层次假设，我认为曼联的英超联赛转播收入分配从1.68亿英镑减少到1.53亿英镑，其中包括9100万英镑的均摊部分、3800万英镑的绩效奖金和2400万英镑的转播费。
欧洲电视转播收入
根据我的模型，曼联在上赛季的欧冠联赛中获得了6000万欧元收入，尽管他们在小组赛中垫底，落后于拜仁慕尼黑、哥本哈根和加拉塔萨雷。
曼联2023/24赛季的收入由参赛费1560万欧元、奖金400万欧元和电视转播分成1210万欧元组成，但最大份额来自欧足联系数奖金2840万欧元。
后者解释了为什么曼联的收入比纽卡斯尔多，尽管纽卡斯尔在小组赛中的表现实际上更为出色。
然而，曼联过早地在欧冠联赛中出局对他们的财务状况造成了打击，因为他们的6000万欧元远低于其他两支进入四分之一决赛的英格兰俱乐部，即曼城（1.09亿欧元）和阿森纳（9300万欧元）。
尽管曼联在前一个赛季的欧联杯中走得更远，进入了四分之一决赛，但他们只获得了3260万欧元收入。其中超过一半要归功于高额的英国电视转播分成，价值1690万英镑。
其他部分则远小于欧冠联赛：参赛费360万欧元、奖金740万欧元、欧足联系数奖金420万欧元和最终结算余额50万欧元。
曼联在欧洲赛场上的不稳定表现对他们的财务状况造成了影响。尽管他们在过去五年中获得了超过2.81亿欧元的收入，但这比曼城的5.67亿欧元少了近3亿欧元，也远低于利物浦的3.99亿欧元和切尔西的3.86亿欧元。
曼联在参加欧冠联赛的赛季中收入差异明显，因此他们本赛季未能获得欧冠资格将对他们的收入产生不利影响，尤其是考虑到本赛季扩大的欧冠联赛可供分配的金额将增加约20%。
俱乐部已警告称，由于参加欧联杯，2024/25赛季的收入将比上赛季减少约3000万英镑。
也就是说，情况本来可能更糟，因为如果曼联没有在足总杯决赛中获胜，他们甚至将无法获得欧洲赛事的参赛资格。
此外，他们还必须采取一些巧妙的手段来遵守欧足联关于多俱乐部所有权的规则。来自同一所有权集团的两家俱乐部不能参加同一项赛事，而INEOS旗下的尼斯队也获得了欧联杯的参赛资格，这就成了一个问题。
事实上，尼斯队在国内联赛中排名更高，因此本应获得优先权，这可能会迫使曼联降至欧会杯。
只有当INEOS将其在尼斯的股份放入一个全权信托时，曼联才避免了这一困境。
比赛日收入
曼联的比赛日收入从1.36亿英镑略增至创纪录的1.37亿英镑，俱乐部表示，这是由于球队参加了欧冠联赛而非欧联赛事，带来的破纪录的上座率和招待服务收入，尽管主场比赛少了8场，但这一增长在很大程度上抵消了少赛的影响。
俱乐部将成人季票价格上调5%（在11年价格冻结后），也促进了收入增长。本赛季，价格再次上涨5%，这在英超联赛中似乎已经司空见惯。
球场的发展使利物浦、曼城，尤其是热刺的比赛日收入大幅增加。
在2022/23赛季，其他比赛日收入超过1亿英镑的俱乐部只有热刺（得益于其最先进的新球场）和阿森纳，分别为1.18亿英镑和1.03亿英镑。
考虑到曼联少打了8个主场比赛，其比赛日收入增加，这着实令人惊讶。这意味着每场比赛的收入从410万英镑跃升至俱乐部纪录的550万英镑。
曼联再次以近7.4万人的平均上座率成为英超联赛上座率最高的球队，远超排名第二的西汉姆联（6.3万人）、第三的热刺（6.1万人）和第四的阿森纳（6万人）。
曼联表示，他们在2023/24赛季实现了创纪录的门票销售，包括女性比赛日收入翻倍，以及有史以来最多的付费全球会员数量。
尽管球场表现有所下滑，但支持者们的热情丝毫未减，因为2024/25赛季的季票以史上最快的速度售罄，同时等待名单已增至17.1万人。
（译者注：未来如果欧战及国内杯赛增加场次的话，曼联的比赛日收入增长还很有潜力）
薪资
曼联的薪资账单从3.31亿英镑增加到3.65亿英镑，增长了3400万英镑（10%），这主要是由于获得欧冠联赛资格后奖金增加，以及球队引援和合同延期方面的投资。
尽管上赛季有所反弹，但曼联自2018/19赛季以来的薪资增长3200万英镑，在英超BIG6中增长幅度最小，远低于切尔西的1.18亿英镑和曼城的1.08亿英镑。
有趣的是，即使薪资有所增加，曼联目前在英超薪资榜上也仅位列第四，落后于曼城的4.23亿英镑、切尔西的4.04亿英镑和利物浦的3.73亿英镑（所有数据均来自2022/23赛季）。
薪资与营业额之比这一重要指标从51%增加到55%，尽管这仍比受COVID严重影响的2020/21赛季和2021/22赛季要好得多。
即便有所恶化，曼联55%的薪资与营业额之比在英超联赛中依然名列前茅。在2022/23赛季，只有两个俱乐部的指标优于曼联，即热刺的46%和阿森纳的51%。
值得一提的是，据报道，曼联球员因未能获得欧冠联赛资格，将减薪25%，这将有助于弥补收入损失。
此外，俱乐部于7月宣布了一项裁员计划，导致250名员工被“精简”。预计在实施成本1000万英镑之前，将实现4000万至4500万英镑的年化成本节约，这些成本将在未来两年内逐步消化。
球员摊销
曼联的球员摊销费用（即球员合同期限内转会费的年度摊销费用）因一线队的大规模投资而增加了1700万英镑（10%），从1.7亿英镑增至1.87亿英镑。
这是曼联的另一项纪录，意味着这项费用在短短三年内飙升了6700万英镑（55%）。
因此，曼联1.87亿的球员摊销费用在英超联赛中排名第二，仅次于切尔西的2.03亿英镑，不过切尔西在巨额转会支出后，其年度摊销费用可能会进一步增加。
这两家俱乐部的摊销费用远高于英超联赛中的其他俱乐部，例如排名第三的曼城为1.45亿英镑。
其他费用
与所有足球俱乐部一样，曼联也受到了能源和维护成本上涨的通胀影响，但由于主场比赛减少，比赛日成本降低，其其他费用实际上下降了1400万英镑（8%），从1.63亿英镑降至1.49亿英镑。
这是英超联赛中第三高的费用类别，但远低于曼城的1.73亿英镑和热刺的1.67亿英镑。
转会
曼联在2023/24赛季花费了2.21亿英镑引进新球员，这是其历史上的第三高支出，尽管低于上赛季的2.47亿英镑。
这包括斥巨资从亚特兰大签下霍伊伦德、从切尔西签下梅森·芒特、从国际米兰签下安德烈·奥纳纳。他们还以小额转会费从费内巴切签下了阿尔泰·拜因迪尔，而乔尼·埃文斯则从莱斯特城自由转会回归老特拉福德。
根据Transfermarkt的数据，加上假设的20%的经纪人费用，将曼联的2.21亿英镑支出与英超联赛中的其他俱乐部进行比较，曼联在2023/24赛季的英超总转会支出中排名第五。
支出超过曼联的俱乐部有热刺、曼城和阿森纳，尤其是切尔西，几乎花了5亿英镑。
曼联在过去五年中支付了超过9亿英镑，显然在球员招募上投入了大量资金，但可能并未达到球迷们的期望。
也就是说，曼联显然没有切尔西（花费17亿英镑）花得多，但也没有曼城（花费10亿英镑）和阿森纳（花费9.81亿英镑）多。
尽管受到球员薪酬规则（PSR）限制的挑战，曼联今夏仍花费了2.18亿英镑，主要用于引进里尔的莱尼·约罗、巴黎圣日耳曼的曼努埃尔·乌加特、拜仁慕尼黑的马蒂斯·德利赫特和诺萨伊尔·马兹拉维，以及博洛尼亚的约书亚·齐尔克泽。
这是英格兰第三高的转会支出，仅次于切尔西（当然）的2.65亿英镑和令人惊讶的布莱顿的2.35亿英镑。
球队开支
由于所有这些开支，曼联球队的开支已高达9.44亿英镑，这确实说明了球队在球场上的表现不佳的程度。
曼联在英超球队中拥有第三高的球队开支，因为有两家俱乐部已经突破了10亿英镑大关：曼城在三年前就做到了这一点，随后是2022/23赛季的切尔西。这些俱乐部远远领先于联赛中的其他球队，紧随其后的最高开支球队是利物浦（7.87亿英镑）和阿森纳（7.74亿英镑）。
财务负债
曼联的总负债连续第二年下降，从6.13亿英镑降至5.47亿英镑，同时净负债也从5.37亿英镑降至4.73亿英镑，而现金余额略有减少，从7600万英镑降至7400万英镑。
总负债的减少主要是由于循环信贷额度从1亿英镑削减至3000万英镑，这一变化被小幅的汇率变动略微抵消。
基础美元计价的高级有担保票据余额保持不变，为6.5亿美元。
即便在上个赛季有所下降之后，曼联5.47亿英镑的总负债仍然是英超第三高的，仅次于热刺的8.51亿英镑和埃弗顿的7.92亿英镑，不过这两家俱乐部其中大部分资金用于新建球场，而不是仅仅用于支付给作为所有者的格雷泽家族的特权。
尽管负债减少是一个积极的信号，但曼联指出，在账目结算后的一个月内，循环信贷额度已从3000万英镑增加至1.3亿英镑，这意味着财务负债回升至6.47亿英镑，创下了新高。
转会负债
曼联的转会负债从2.77亿英镑飙升至3.31亿英镑，创下了历史新高，这意味着曼联欠其他俱乐部的金额在短短两年内几乎翻了一番。
换句话说，相当一部分转会支出是通过更高的负债来资助的，即分期支付转会费。未来12个月内将支付约1.56亿英镑。
净应付转会费的增长甚至更高，从1.31亿英镑增至2.72亿英镑。
当然，现在所有俱乐部都使用转会负债作为融资工具，但曼联的3.31亿英镑是英超第二高的，仅次于切尔西的4.79亿英镑。
总负债
从总负债（定义为总财务负债加上应付转会费）来看，这一数字从8.9亿英镑略降至8.78亿英镑。
然而，如果我们把7月份循环信贷额度增加的1亿英镑计算在内，那么现在将达到9.78亿英镑，即接近10亿英镑，这也是曼联历史上的最高水平。
曼联的总净负债（即“欧足联定义”，包括4.73亿英镑的净财务负债和2.72亿英镑的净应付转会费）从7.72亿英镑降至7.45亿英镑，不过，在7月份循环信贷额度增加后，这一数字将再次创下8.45亿英镑的历史新高。而在2019年，这一数字仅为3.73亿英镑。
或有负债
在连续11年增加之后，曼联的或有负债（即在满足某些业绩条件时需要支付额外金额）从1.33亿英镑降至1.16亿英镑。
这些潜在支付款项的分配如下：俱乐部出场/球队成功/新合同8900万英镑，奖项2300万英镑，国际出场300万英镑。
从这一角度来看，曼联的1.16亿英镑仍然是英超第二高的，尽管远低于曼城的2.62亿英镑。埃弗顿是唯一另一个超过1亿英镑的俱乐部。
利息支付
曼联的利息支付从3100万英镑增加到3600万英镑，是自2014/15赛季以来的最高水平。多年来，该俱乐部每年支付的利息约为2000万英镑，但由于年内债务增加和利率上升，2022/23赛季的利息飙升了50%以上，而上个赛季又进一步增加。
从技术层面来说，这代表的是实际现金支付，而不是损益表中应付的利息，后者还包括其他因素，如汇率变动。
曼联3600万英镑的利息支付在英超中遥遥领先，高于热刺的2500万英镑和埃弗顿的2300万英镑。2022/23赛季，英超其他所有顶级俱乐部的利息支付都不超过1000万英镑。
所有这些都意味着，自格雷泽家族2005年杠杆收购以来，曼联现已支付了令人瞠目的8.15亿英镑利息，这些资金本可用于其他方面，例如翻新老特拉福德球场。
在格雷泽家族入主至2023年期间，曼联7.77亿英镑的利息支付正好是排名第二的俱乐部的三倍，即阿森纳的2.59亿英镑。
股息
曼联是近年来唯一支付可观股息的英超俱乐部（自2016年以来支付了高达1.56亿英镑的股息），但好消息是，董事会过去两年没有批准支付股息。
（译者注：“曼联是近年来唯一支付可观股息的英超俱乐部”，离谱）
现金流
不支付股息的一个明显原因是曼联的现金余额，该余额进一步减少至7400万英镑，是过去十年中的第二低水平。
对于大多数俱乐部来说，这一数字仍然相当不错，在英超中排名第四，但远低于曼联在疫情和俱乐部在球队上的巨额支出之前的现金储备。例如，2019年曼联拥有令人难以置信的3.08亿英镑现金。
在加回非现金项目和营运资金变动后，曼联的经营现金流达到了令人印象深刻的1.17亿英镑。这得益于球员销售带来的3700万英镑收入，但他们随后将这些资金（以及更多）全部用于1.91亿英镑的球员购买。
然后，他们支付了3600万英镑的利息，在基础设施上投资了1800万英镑，主要用于改善老特拉福德球场的设施，并偿还了7200万英镑的外部贷款，这一变化被400万英镑的税收抵免略微抵消。
这导致融资前现金流出1.58亿英镑，由拉特克利夫提供的1.59亿英镑资本资助。因此，净现金流入为100万英镑，被300万英镑的汇率变动所抵消，导致现金余额减少200万英镑。
换句话说，巨额的转会支出之所以能够实现，首先是因为消耗了俱乐部的现金储备，然后从俱乐部的信贷额度中提取资金，最后是爵士自掏腰包。
俱乐部指出，本赛季将有高达6000万英镑的资本支出，包括升级卡灵顿训练中心的球员大楼。
资金
尽管拉特克利夫收购了27.7%的股份，这可能并未达到大多数球迷所期望的全面出售，因为格雷泽家族仍然掌握着整体控制权，但拉特克利夫负责所有足球运营事务，包括转会政策。人们希望这将标志着资金筹集模式的改变，因为格雷泽家族从俱乐部中提取了大量资金。
例如，如果将所有者融资定义为所有者贷款加上股本再减去股息，那么在截至2023年的五年里，该俱乐部共支付了1.12亿英镑，其中包括9100万英镑的股息和2100万英镑的股份回购。
这与大多数其他俱乐部形成了鲜明对比。例如，在截至2023年的同一五年期间，其他俱乐部的所有者提供了大量资金，如埃弗顿5.98亿英镑、富勒姆4.56亿英镑、阿斯顿维拉4.53亿英镑和切尔西3.79亿英镑。（而不是像曼联（和利物浦、布伦特福德）一样俱乐部给股东提供资金）
然而，拉特克利夫已经投入了1.59亿英镑（2亿美元）的股本，并承诺在今年年底前再投入1亿美元。
曼联表示，这些资金将投资于老特拉福德球场的发展，但一份更详细的证券交易委员会（SEC）文件表示，这些资金可用于俱乐部的“日常业务”，这提供了更广泛的选择范围。
曼联上周还发布了一份招股说明书，宣布计划筹集高达4亿美元的资金，但目前尚不清楚这些资金将用于何处。它可能用于基础设施改善、债务重组，甚至只是用于弥补亏损。
盈利和可持续性规定（PSR）
大多数曼联球迷只会对盈利和可持续性规定（PSR）感兴趣，因为这会影响俱乐部的行为，尤其是在转会市场上。
在考虑PSR时，实际上需要考虑两套规定：
l 英超联赛的盈利能力和可持续性规则（PSR）
l 欧足联的财务可持续性规则，包括新的球队成本控制比率。
英超联赛——PSR
关于曼联是否遵守英超联赛的盈利能力和可持续性规定（PSR），人们一直存在合理的担忧，尤其是考虑到埃弗顿和诺丁汉森林因违规而受到的扣分处罚。
事实上，在1月的转会窗口期间，埃里克·滕哈赫曾说：“由于缺乏应对FFP的空间，前锋位置无法引援”
根据我对2023/24赛季的估计，我认为曼联在最近三年的评估期内勉强达标，尽管情况非常紧张。这一观点还依赖于英超联赛接受几项大额扣除。
考虑到三年监测期的报告亏损高达3.13亿英镑，即远高于1.05亿英镑的最大允许亏损，这似乎有些奇怪。但现在曼联可以使用到上限，因为“安全资金”可用，尤其是在拉特克利夫注入资本之后。
然而，可以通过允许扣除“健康”的支出（基础设施、青训、社区和女子足球）来减少上报的亏损，我假设这一扣除金额为1.35亿英镑（青训5100万英镑、基础设施4500万英镑、女子足球1700万英镑、社区1400万英镑和其他摊销800万英镑）。
到目前为止还不错，但现在情况变得有些复杂，因为曼联还申请了2021/22赛季4000万英镑的疫情损失赔偿，这将是该赛季英超联赛中最大的扣除额。
在欧足联因2021/22赛季监测期出现“轻微收支不平衡”而对俱乐部处以30万欧元罚款后，曼联解释说：“这反映了欧足联在2022年报告期间调整疫情损失的方式发生了变化”，这暗示英超联赛允许了4000万英镑的疫情损失扣除。
我还大胆预测，曼联将被允许排除与股份出售相关的3500万英镑特殊费用，但不包括1200万英镑的离职补偿金，尽管可以说这也是由该交易引发的。
曼联还可能已经排除了外汇对应付利息的影响，但我在模型中并未考虑这一点。
综合所有这些假设，我认为曼联只是勉强遵守了PSR，因为其调整后的亏损为1.03亿英镑，仅比目标高出200万英镑。
显然，这只是一个估计，但它得到了曼联的断言的支持，即“俱乐部仍致力于遵守英超联赛的盈利和可持续性规则以及欧足联的FFP规定。”
我的评估还得到了6月30日PSR截止日期前曼联没有出售任何球员的支持。如果曼联真的面临遵守规定的挑战，那么他们肯定会在转会市场上积极行动（就像我们看到的维拉和纽卡斯尔那样），但事实并非如此。
欧足联——财务可持续性规则
好吧，那么曼联在英超联赛的规则方面还算过得去，但欧足联方面呢？
作为实施新规则的一部分，欧足联的最新监测期仅涵盖两年，即2022/23赛季和2023/24赛季，这对曼联来说是有利的，因为他们可以剔除2021/22赛季的巨大亏损。
假设欧足联也允许扣除3500万英镑的股份出售成本，那么曼联两年评估期的调整后PSR结果将是2700万英镑的利润。这相当于3100万欧元，比6000万欧元的亏损限额高出舒适的9100万欧元。
换句话说，即使欧足联不允许扣除股份出售成本，曼联也实际上没有问题。
注意：我假设曼联不符合额外2000万欧元“良好健康”津贴的标准，这些标准包括流动比率高于1和可持续债务比率低于相关收益的3倍。
欧足联——球队开支控制比率
此外，欧足联还通过新的球员薪水、转会费和经纪人费用比率引入了球队开支控制，这一比率最终将限制在收入的70%和球员出售利润的范围内，尽管作为分阶段实施的一部分，2024年（日历年度）的目标更为宽松，为80%。
根据我的计算，曼联在2023/24赛季的比率为62%，即轻松达标。
PSR未来展望
由于下一个PSR评估期将剔除3年监测期中的2021/22赛季，曼联明年夏天的转会市场应该有很大的操作空间。假设2024/25年允许扣除的项目保持不变，我认为他们可以承受1.2亿英镑的税前亏损，并仍然符合规定。
（译者注：考虑24/25赛季预计收入持平，支出方面尽管预计球员摊销进一步上升，但3500万英镑的股权销售成本不存在，同时因缺席欧冠球员教练工资打折，只要不解雇主教练滕哈赫，25年1.2亿英镑的亏损目标应该很容易实现）
结论：
曼联仍然面临许多财务问题，2023/24赛季的账目清楚地表明了这一点。
尽管创下了新的收入纪录，但事实仍然是他们仍然出现了巨额税前亏损。这部分是由于纳入了与股份出售相关的一次性成本，但即使没有这一特殊费用，亏损仍然会很大。
此外，俱乐部的运营现金流出不得不由新东家的大笔资本注入来覆盖，而上赛季减少后债务仍然很高，导致利息支出巨大。
然而，这是拉特克利夫投资完成后曼联发生显著变化的时期。正如贝拉达所指出的，俱乐部很有野心，“我们的明确目标是让俱乐部重返欧洲足球之巅。”
鉴于曼联未能获得本赛季欧冠资格，这显然需要时间，但新领导层已表现出愿意像旧管理层一样大手笔支出，今年夏天斥资超过2亿英镑。
公平地说，花钱从来都不是曼联的问题。问题是引援的质量，因为转会市场上显然浪费了大量资金。
让我们看看本赛季是否能带来所期望的改善。正如滕哈赫所说，“在足球中，你必须赢球，必须有所表现，这是显而易见的。”