财务解读：范戴克意外重伤，利物浦还有没有钱补中卫？

在刚刚过去不久的默西赛德郡德比中，利物浦的当家球星范戴克在一次与对方门将的冲撞中受伤下场，赛后诊断为十字韧带撕裂，大概率将缺席本赛季的剩余比赛。

夏窗本就没有对板凳薄弱的中卫位置做增补，这下还折了后防核心，考虑到剩下两个一线队专职中卫的伤病史，再乐观的KOP这次也很难找到放心的理由了。

利物浦夏窗三大新援

一个月多前，红军球迷刚刚翻遍财报，找寻利物浦没钱引援的理由。经历九月底的梦幻一周，本来心满意足的KOP们此时发现，同样的疑问再次回归：利物浦冬窗还有没有钱进步中卫？

作为欧冠+英超冠军，“寒酸”至此也是没谁了。每次都要为引援资金发愁，这到底是为何？

“骗人”的利润表

单看盈利情况，利物浦这几年绝不像缺钱的主。自14/15赛季以来，红军累计盈利2.16亿英镑，只有一个赛季亏损，业绩相当好看。

但有时候利润是会骗人的。首先，我们需要了解一点基本会计准则。

以转会交易为例，假如俱乐部在今年支付1,000万转会费购进某球员，签下五年合同，在利润表上会计入今年的球员注册权摊销1,000/5=200万。

神奇的是，明明现金花掉了1,000万，但当年利润却只减少了200万！当然，剩下的800万成本并没有凭空消失，而是分摊到今后四年计入。

球员转会会计处理示意

当这套规则碰上球员出售，就变成了调节短期利润的法宝。

假如这位球员在合约的第三年末被出售，售价1,000万。此时该球员的注册权摊销了三年600万，净值只剩下400万。不同于成本的分摊记账，俱乐部可以一次性在当年实现1,000-400=600万的资产处置收益！

神奇的事情又发生了，明明进出都是一个价，怎么会在第三年“凭空”实现了600万的会计收益？

其实，如果从三年完整维度看，该球员前三年累计确认了600万摊销成本，与第三年600万处置收益恰好抵消，一切不过是会计期间带来的错觉。

阿图尔与皮亚尼奇的互换，一次典型的“做账”交易

是的，这就是利润与现金流的不配比。企业在为长期资产进行投资的年份，现金大笔流出，而对利润却不见得有立竿见影的负面影响。因此，火眼金睛的分析师在分析特定行业时，比起利润表，往往更注重现金流。

钱去哪了？那么问题来了，利物浦的钱去哪了？让我们看看不“骗人”的现金流量表。

钱去哪了？

那么问题来了，利物浦的钱去哪了？让我们看看不“骗人”的现金流量表。

通过对16/17至18/19赛季现金流量表的汇总整理可以发现，在这三年里利物浦通过日常经营和出售球员分别收获了3.01和2.78亿英镑，最大的现金支出项是购买球员，总共花费了4.25亿，占到现金收入的73%。

此外，红军还在安菲尔德一期扩建和柯克比训练基地改造项目里花费了9,100万英镑，分别偿还银行和股东借款500万和1,400万。

因此，尽管同期俱乐部净利润累计高达1.8亿英镑，只不过是对球员和固定资产的投资尚未完全反映进来，实际结余的现金寥寥无几。

德勤足球财富榜18/19赛季末现金排名（百万英镑）

18/19赛季末，利物浦3,800万的现金余额在德勤足球财富榜前20名中排名第12，英超六强里仅高于切尔西。

可以想见，一个赛季后的如今情况也好不到哪去。曼联近日公布19/20赛季年报，净利润从前一个赛季的1,900万英镑下降到亏损2,300万，现金余额从一年前的三亿下降到5,200万，可以作为参照。

看来利物浦17/18和18/19赛季超过一亿英镑的盛景将不再重现。相对应的是，红军还需要在未来几年支付将近1.2亿的转会费分期（已扣除应收转会费分期）以及2,000-3,000万的柯克比改造费用。

19/20赛季税前利润预测

在芬威集团既定自负盈亏的经营方针下，面对新赛季所面临的种种不确定性，管理层一直以来谨慎的态度情有可原。

没办法了吗？

实际上，利物浦的财政状况并没有到山穷水尽的地步。细心的读者可能会注意到，在之前三个赛季里，利物浦并没有增加负债水平，反而归还了1,400万股东借款和500万银行借款。

这说明至少到18/19赛季，球队应付日常运转还是游刃有余的，还有余力返还股东之前的投资。

负债对于企业经营并非洪水猛兽，合理地运用杠杆可以提高股东回报率，这是企业金融学的基础理论。如果把实质为注资的股东借款去掉，利物浦18/19赛季末仅有5,000万英镑的银行循环贷款，在英超六强中排名倒数第二。

利物浦走的是另一条路，不从银行借款，而从其他球队那里“融资”。值得一提的是，蒂亚戈和若塔交易中的绝大部分价款都将在之后分期支付，对目前的现金流影响不大。狼队随队记者披露，若塔价款中有将近一千万是分期支付的“利息”。

英超六强18/19赛季利息支出排名（百万英镑）

18/19赛季末，利物浦1.2亿英镑的净应付转会费在Big 6中仅次于曼联的1.7亿。

但分期不代表不用付，把现金流压力推后的底气是能赢下今天。如果没有这次严重的伤病，这个策略可能大概率会成功吧。

尾声

法比尼奥本赛季出任中卫的表现非常出彩

没必要过于苛责管理层夏天的决策，在引进顶级中场蒂亚戈后，法比尼奥的后移是可以预见的。范戴克搭配其他三人大体可以让人放心，只是这场伤病来得太过突然，让人始料未及。

健康的“世一卫”回不来了，是继续用手里的人凑合着过，还是打开钱包再“贷款”赌一把？这个决定没那么容易做出。

如果给开头的问题下一个定论的话，笔者会说，利物浦还是可以继续分期付款补中卫的，只是身价越高，球队目前的成绩压力就越大，未来的财务风险就越高。

距离冬窗还有两个多月，让我们看看接下来会发生什么。

END

作者橘乐，CFA/CICPA，曾就职于四大审计及并购咨询部门，现供职于国际足球管理公司，业余时间从事足球方面写作，运营公众号、播客「橘猫看球」。

资料来源：

利物浦足球俱乐部历年年报

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