滴答作响的时钟：2.87亿英镑的贷款，创纪录的亏损和奖杯

早上在平台上看到了TA发表的关于国米创纪录亏损的新闻，赶忙去TA官网看了一下这篇文章，现已经全部翻译出来，全文很长，希望大家有点耐心。

以下是正文：

在我们系列节目《危机俱乐部》的第三部中，詹姆斯·霍恩卡斯尔研究了五支欧洲足球俱乐部的财务状况，今天他深入研究了国际米兰的数据，分析了事情是如何以及为什么如此危险，并规划了一条潜在的出路。已经发表的是巴塞罗那和埃弗顿，本周晚些时候，里昂和柏林赫塔将跟进，《竞技足球播客》也将提供更多的见解。

上个月，国际米兰的股东们聚集在米兰五星级的Palazzo Parigi酒店。31岁的主席张康阳在家乡中国南京通过视频电话的方式参加，他对自己的缺席表示歉意：“遗憾的是，今年我不能和你们在一起了，因为苏宁在中国的重要项目让我留了下来。”

但这位欧洲足球俱乐部第二年轻的主席，仅次于25岁的桑德兰的凯里尔·路易斯·德雷福斯，有一个好消息与大家分享：国际米兰上一财年的收入达到4.25亿欧元（3.7亿英镑；4.53亿美元），不包括球员交易，增长了约6000万欧元。这一结果归功于意大利走出了新冠肺炎，体育场重新开放，以及意外的进入了欧冠决赛，最终不幸输给了三冠王曼城。

在前往伊斯坦布尔的路上，国际米兰创下了俱乐部最高的门票收入，并从欧足联处得到了近1亿欧元的奖金收入。商业收入正在增长，圣西罗在上一场主场比赛中为他们的新赞助商卡塔尔航空点亮了广告牌，那场比赛国米2-0战胜了弗罗西诺内。球队还与耐克续签了队服协议，并宣布与美国意甲版权持有人派拉蒙+签订了为期一年的胸前广告赞助协议，以及与eBay和娱乐公司科乐美签订了其他赞助协议。

作为米兰时装周前排的常客，张康阳自豪地转发了俱乐部商业团队在该市奇维卡竞技场拍摄的宣传活动，宣传国际米兰、蒙克勒和阿尔沙姆之间的最新合作：一个“棚屋”（如果你想知道的话，是一件夹克衬衫），零售价为1400欧元。“国际米兰现在再次成为欧洲顶级俱乐部之一，”他吹嘘道。

他们肯定已经从边缘慢慢复苏了，运营成本下降了6250万欧元，而在2022年夏季转会窗口采取的行动（桑切斯、比达尔、佩里西奇、科拉罗夫等人的退出）削减了俱乐部的工资。

欧足联俱乐部财务监控机构去年对国际米兰实施了严格的财务公平和解协议，国米需要符合相关的财务规定。国际米兰达标了，在6月30日之前没有必要进行任何球员销售。但奥纳纳还是转会到了曼联，布罗佐维奇转会到了利雅得胜利。

国际米兰体育首席执行官马罗塔解释道：“我们为主教练（西蒙尼·因扎吉）提供了一支全面且极具竞争力的队伍，同时满足了降低劳动力成本的财务需求，这突出了俱乐部对道德、可持续发展的愿景，并尊重欧足联最新的和解协议。”

那么情况好转了吗？

前国际米兰主教练何塞·穆里尼奥像往常一样进行心理游戏，他认为“国际米兰应该以20分的优势赢得联赛冠军”，并获得令人垂涎的第二颗星，就是第20个联赛冠军。这将是连续第四个赛季获得奖杯，张康阳发誓要为之奋斗，“永远载入俱乐部的史册”。他的球队赢得了联赛冠军、连续两届意大利杯和超级杯双料冠军。在他掌控球队期间，国际米兰已经进入了欧联杯和欧冠决赛，而获得2024年欧洲杯正赛参赛资格的意大利队的核心来自于他的球队。

但这里有另一种观点

在这个赛季，球场上几乎一切顺利，国际米兰13年来差点再次赢得冠军联赛冠军，但俱乐部仍然亏损8500万欧元。当然，这比2022年的1.4亿欧元和2021年的2.456亿欧元（意甲纪录）有所下降。但这仍然是一个令人瞠目结舌的数字，如果这是国际米兰在一个非凡的赛季中损失的钱，那么一个普通的赛季呢？

国际米兰在欧冠半决赛中击败的邻居AC米兰，刚刚公布了610万欧元的利润，其中不包括托纳利以7000万欧元的价格卖给纽卡斯尔的资本收益。卖掉奥纳纳（5100万欧元加上400万欧元的奖金）和布罗佐维奇（1800万欧元）将有助于国际米兰缓解财政压力——还有新的球衣赞助商来取代DigitalBits，国际米兰损失了3140万欧元的预期收入。

然而，难题是，即使国际米兰继续增加收入和削减成本，张康阳还会担任主席多久？

这个故事将我们带到纽约，途经英属维尔京群岛的离岸避税天堂，以及香港高等法院提起的法律诉讼，涉及张康阳否认的一项索赔，即他个人应对目前超过3亿美元的债务负责，并支付利息。2024年5月，苏宁控股集团用来控股国际米兰的总部位于卢森堡的一家空壳公司将偿还其从美国资产管理公司橡树资本获得的贷款，当新冠肺炎威胁到国际米兰时，橡树资本的贷款使苏宁得以喘息。

去年年底，加上12%的利率使尚未偿还的金额高达3.29亿欧元（2.87亿英镑）。虽然并不是所有的贷款都被使用了，但国际米兰的氧气供应时间几乎到头了，这笔贷款必须偿还或再融资，否则俱乐部就会被出售——橡树可以将未偿债务转化为股权并收回。

他们是怎么陷入这种混乱的？

曾经有一段时间，中国足球的影响力就像今天的沙特阿拉伯，鼓励超级富豪帮助发展足球。苏宁是张康阳的父亲张近东成立的一家企业集团，收购了一家中超俱乐部江苏，然后是国际米兰，以及意甲和英超在中国的电视转播权。

国际米兰的收购引人注目，苏宁在聘请、解雇教练和签约球员方面花费巨大。这在四年前达到了顶峰，当时斯帕莱蒂以2580万欧元的高价被解雇，成为意甲收入最高的教练。国际米兰在一个夏天两次打破了俱乐部的转会记录：首先是卡利亚里中场巴雷拉（4900万欧元），然后是曼联前锋卢卡库（6500万欧元加上1000万欧元的奖金），这是一次积极的尝试，旨在结束尤文图斯九连冠时代。

在球场上，这个策略奏效了，国际米兰赢得了2021年的联赛冠军。但与此同时，世界发生了变化。中国政府实施的资本管制使资金流出变得更加困难，中国政府对足球也失去了兴趣。2030年世界杯将在摩洛哥、葡萄牙和西班牙举行，在阿根廷、乌拉圭和巴拉圭将举行纪念赛，以庆祝世界杯成立一百周年。

然后是新冠肺炎，这挑战了苏宁继续支持国际米兰的能力。私募股权集团BC Partners试图在国际米兰夺得联赛冠军的这个赛季将其夺走，但没有成功。谈判于2021年春季结束，就在命运多舛的欧洲超级联赛启动前不久，据报道，该联赛承诺提供2亿至3亿欧元的参赛奖金和35亿欧元的基础设施拨款。这简直就是天赐之物，只是它从未到来。

疫情重创了苏宁在中国的业务，其零售业务受损，房地产投资暴跌，涉及另一家中国最大公司（恒大）的救助计划事与愿违，被迫将其近四分之一的业务出售给国家。江苏是其投资组合中的另一家足球俱乐部，在赢得中超联赛冠军仅一年后就被关闭了。“我们将毫不犹豫地关闭和削减与零售业务无关的业务，”张近东告诉他的员工。

人们担心国际米兰会是下一个

意大利，特别是米兰的伦巴第大区，是欧洲疫情的重灾区，与欧洲其他五大联赛相比，意甲是第一个关闭的联赛，球场也迟迟没有重新开放。转播公司扣留了国内电视转播费，这对英超以外的球队打击更大，因为他们的交易价值更低，国际米兰中国赞助商的应收账款枯竭。

国际米兰上一次夺得联赛冠军一周后，这位年轻的主席出现在训练场上。他有一个要求：球员们可以通过放弃两个月的工资或分期支付来帮助俱乐部吗？孔蒂不久就辞职了。“我只能说我的计划和目标从未改变，”他向《米兰体育报》解释道。他的言外之意很明显：国米的计划确实发生了变化。

俱乐部需要一个更可持续的模式，这意味着更高金额的球员销售。阿什拉夫以6650万欧元的价格被出售给巴黎圣日耳曼，联赛MVP卢卡库以创纪录的1.13亿欧元的价格出售给切尔西，创造了意甲俱乐部的纪录。国际米兰办公室外的抗议横幅上写着“张康阳：要么承担你的责任，要么离开我们的城市”，但橡树的生命线为张争取了三年的时间来整顿局面，并在更有利的时机出售俱乐部。

从那以后，国际米兰的工资支出一直很严格。主教练因扎吉的收入大约是前任的一半，只有巴斯托尼、巴雷拉、德弗赖和劳塔罗仍然是两年前夺冠球队的常规首发球员，像达米安和迪马尔科这样的板凳球员已经成为首发球员，剩下的已经被卖掉、租借、自由转会（为了工资的降低）或退休。

在国际米兰的最后一次圣诞派对上，张康阳抓住麦克风调侃了他的体育总监奥西里奥。“一定要把5欧元留在门口，”他用英语说道。“我将在冬季转会中使用它，因为我们真的需要它。”奥西里奥似乎没有看到有趣的一面，他搂住张说：“你来这里七年了，还不会说意大利语。”

但是，因扎吉、马洛塔和奥西里奥三巨头已经用更少的资源做了更多的事情。他们已经表明，所有权的不确定性并不是国米（曼联也一样）这样的俱乐部的借口。在因扎吉的第一个赛季，国际米兰将冠军争夺战拖入了最后一天，并赢得了意大利杯和超级杯，第二年卫冕了这两项赛事，最终进入了冠军联赛决赛。当张康阳有其他事情要担心的时候，他在Instagram个人账户中发布手捧奖杯的表情符号是一种骄傲。

情况有多糟？

在橡树通过Grand Tower支持国际米兰后不久，张的父亲辞去了苏宁易购董事长的职务。根据彭博亿万富翁指数，在政府主导的救助计划后，张失去了对该公司的控制，他的净资产从2020年的84亿美元降至3.45亿美元。张近东上一次访问米兰是在四年前，自从中国和意大利解除封锁以来，他一直没有回来。这与米兰老板卡迪纳莱形成了鲜明对比，后者在圣西罗观看了他的球队在冠军联赛中对阵巴黎圣日耳曼的比赛，这是他本赛季现场观看的第四场比赛。

当涉及到重建国际米兰和AC米兰共用的圣西罗体育场的联合项目时，这一点很重要。圣西罗已被指定为2026年冬奥会的举办地，米兰市将与Cortina d‘Ampezzo共同主办该届冬奥会。但监管机构认定圣西罗是历史遗产，禁止改造或拆除。正如米兰市长萨拉在2021年所说，“在国际米兰的命运明朗之前”，他对批准该项目持保留态度，因为“我不能在这么长的一段时间内将城市的一个地区委托给未来所有权不确定的俱乐部”。由于对缓慢的步伐感到沮丧，米兰现在在圣多纳托独自前行，俱乐部首席执行官富拉尼希望米兰自己的新球场能在五年内完工。

与此同时，张康阳正在被世界第六大银行中国建设银行（CCBA）追讨超过2.5亿美元的未偿债务。the Athletic看到的纽约南区的法庭文件将我们带到2019年的加勒比海和英属维尔京群岛的离岸避税天堂。在这里，“张康阳拥有并控制”的公司Great Matrix和Great Momentum收购了家族企业子公司之一苏宁小店65%的股份。

2020年，张康阳从中华公所借款，获得1.65亿美元贷款和8500万美元债券，为该交易中产生的部分债务进行再融资。根据2021年5月12日公布的审计财务报表，这笔款项原定于2021年9月到期，但由于苏宁易购的“某些其他银行贷款”发生“多起违约事件”，总额约17亿美元，引发连锁反应后，中华公所要求收回这笔款项。

在向香港高等法院提起的法律诉讼中，CCBA出示了文件，称张康阳对Great Matrix在2020年再融资业务中产生的2.5亿美元债务负有个人责任。在辩护中，张康阳声称他既没有参与也不知道这笔交易，他的签名是伪造的，但他的论点被驳回了。尊敬的陈法官作出了有利于中华公所的简易判决。他说：“我不能接受张康阳的辩护，因为不可信。评估他的辩护，内容违背了常识，他对各种不利证据脆弱性的解释听起来很空洞。”

张康阳有28天的上诉时间，但从未提出上诉，中华公所要求付款，他被要求偿还所欠款项以及13%的利息，直到现在还有超过3亿美元的债务尚未得到偿还。

“尽管张康阳是中国最大公司之一的明显继承人，执掌一家国际知名足球俱乐部，并在社交媒体上炫耀自己昂贵的跑车和手表，但他并没有偿还他欠中华公所的一分钱债务，”该银行律师提交的一份法庭文件解释道。根据中华公所法律团队的说法，张康阳在中国或意大利没有任何财产或房地产，也没有薪水，但他在社交媒体账户上炫耀价值超过950万美元的汽车和手表。这导致CCBA的法律团队指控“张康阳显然通过空壳公司和其他人隐藏了他的资产”。

今年1月，该银行的律师在纽约南区提交了一份财产线索的动议，以支持香港和米兰的四项正在进行或正在考虑进行的诉讼。如果法院同意，将迫使个人、企业或律师事务所交出文件或证据，这些文件或证据可能“刺破张康阳没有钱的外表”，其目的是“确立他对资产的所有权，这些权利可能用于偿还他所欠的债务”。

为什么选择纽约？因为它是世界金融之都

该动议于1月23日获得批准，中华公所开始向两个团体发出传票。其中一个是“国际米兰伙伴”——高盛、雷恩、橡树、贝恩资本和金融咨询公司Lazard——这些机构“与国际米兰就潜在交易进行合作”。另一个是“电汇清算者”、五家银行和一家清算所，他们的电汇记录被用来寻找“涉及张以及与他有关联的个人和公司的金融交易信息”。国际米兰之所以重要，是因为该俱乐部“在张及其家人的财务事务中发挥着核心作用”。因此，“传票还要求提供有关足球俱乐部所有权、股东利益、管理结构、薪酬安排和债务的文件”。

CCBA的律师认为，这些与米兰的一项民事诉讼有关，该诉讼旨在使2019年2月的“可疑”和“极不寻常”的股东决议无效，该决议决定张康阳作为国际米兰主席将“没有如何报酬”，换言之，他的薪水明显减少了。中华公所注册会计师和审计师进行的一项分析估计，该足球俱乐部主席的年薪约为914000欧元，CCBA认为，该决议“旨在防止工资被扣押”，即扣押工资以偿还债务。

CCBA在纽约寻求的发现旨在用于米兰的一项诉讼，以承认债务的存在并在意大利强制执行。虽然张康阳否认国际米兰被出售，但中华公所的代理律师援引新闻报道称国际米兰已经上市。CCBA律师提交的一份法庭文件指出，“出售国际米兰的潜在收益可能用于偿还苏宁于2021年5月从橡树资本管理集团借款的3.36亿美元贷款。”

与此同时，在香港，张被命令于3月13日出庭，“接受口头审查……张的债权（外界欠张）有多少，（张）是否拥有任何财产或手段来履行判决”。该命令补充道：“如果张耗散资产或未能如实回答任何问题，香港法院可能会判处他最高三个月的监禁。”中华公所律师提交的法庭文件称，他没有出席听证会。意大利天空电视台的画面显示，张飞往波尔图参加国际米兰的冠军联赛。对张来说，风险很高，尽管他的律师辩称，中华公所的案件“只不过是对潜在资产和索赔的一次试探”，而且该行的申请范围太广，负担过重，存在致命缺陷。

5月中旬，米兰法院“发布了一项裁决，驳回了张和国际米兰的某些初步反对意见”，并将CCBA提交证据的截止日期定为2023年7月7日。国际米兰的最新财务报告称：“根据目前掌握的信息，公司相信有充分的理由驳回交易对手的索赔。”尽管如此，中华公所对张的索赔引发了人们对其家族是否有能力履行对橡树的承诺并留住国际米兰的质疑。

米兰的下一次听证会定于11月24日星期五举行，债务人讯问定于11月28日上午十时在香港进行。介于两者之间的是意大利国家德比，这是国际米兰与尤文图斯的榜首对决。

出路是什么？

在欧冠决赛前夕，张坦诚地说出了自己的计划，他说国际米兰的“意图是重新谈判贷款，我们会一起找到再融资的解决方案”。国际米兰被出售的传闻经常被张否认，6月，他建议球迷们像对待转会八卦一样对待他们。“无视他们，”他告诉《新闻报》。但雷恩银行，出售切尔西并监督出售曼联股份的银行，似乎已经被授权为国际米兰寻找买家一年多了。到目前为止，尽管芬兰企业家托马斯·齐利亚库斯声称他已经准备好出价，但俱乐部仍未售出。

对于张来说，出售国米可能更为可取，而不是无法偿还贷款而失去国米。AC米兰在2022年被红鸟资本以12亿欧元收购，这为意大利精英俱乐部的估值树立了一个基准，但要达到这么高的价格似乎很困难。随着各国央行提高利率以抑制通货膨胀，经济形势发生了变化，钱变得越来越贵了。

国际米兰的潜在老板将不得不在许多事情上估价。首先，尽管俱乐部前队长汉达诺维奇和大牌射手哲科等老将已经离开，但球队的平均年龄是29.8岁。事实证明，马洛塔和奥西里奥善于创造价值——例如，免费签下奥纳纳，一年后以5100万欧元的价格将其卖出——但球队需要投资，因为国际米兰有10名30岁或以上的球员，其中5人是首发球员。

然后是新球场

国际米兰的首席执行官安东内洛声称这是“我们最重要的中长期目标”。在当前的经济环境下，建造一座新球场的成本更高，尽管将为俱乐部增加价值——国际米兰计划在罗扎诺建新球场——但除非有新的投资者或者与AC米兰合作，否则这是一项重大任务。

最后但同样重要的是国际米兰的债务负担，俱乐部为4.15亿欧元的债券进行了再融资，年利率为6.75%。虽然标普全球评级确认了国际米兰的B级评级，并将其从CreditWatch的负面评级中删除，但对于任何潜在的新买家来说，俱乐部的总负债都是巨大的，他们必须知道橡树这家加州基金已经处于领先地位。

橡树是国际米兰的后盾，如果张无法出售、再融资或偿还国际米兰大股东欠下的债务，橡树就是安全网。否则，橡树可以强制执行债务，并在5月接管俱乐部，就像投资公司埃利奥特在2018年对AC米兰所做的那样。埃利奥特为私募股权如何在足球界发挥作用提供了一个模型，它稳定了米兰，重新激活了俱乐部的光环，并在11年来赢得第一个联赛冠军的高潮中获得了丰厚的回报，橡树是否会遵循同样的策略还有待观察。

目前，国际米兰仍然掌握在苏宁手中。问题是：还能维持多久？2024年5月20日，橡树贷款即将到期，时钟在滴答作响。

文章结束了，作者詹姆斯·霍恩卡斯尔是供职于ESPN和TA的意甲资深记者，也是意大利人。看了这篇文章，虽然我对他的有些看法持不同意见，但总体来说他还是比较客观的陈述了事情的原委，并没有添油加醋。

我跟他最大的不同意见就是国米的出路，度过了最困难的三年疫情，对橡树来说他要的是钱，而不是俱乐部，因此在他能力范围之内能帮国米的肯定会帮。国米要做的只有四点，成绩，商业收入，降低成本和新球场，而这四点是相辅相成的。我相信俱乐部内部股东与管理层开会时也强调过这几点，马洛塔为首的管理层就是要用最小的成本建队，给予教练一个强大稳定的阵容。小因的职责就是成绩，控制伤病，如果能够挖掘一些潜力新星卖点钱最好。安东内洛负责商业赞助以及新球场项目的推进，而张康阳全局把握和掌控。

我个人认为这个分工非常合理，很科学，而且现在已经有了成效，亏损额已经大大减少，而且还是在损失了3千多万胸前广告赞助费和斯洛伐克人自由转会的情况下。

最后说一下我的看法，国米现在很健康，也很稳定，国米，张康阳，马洛塔和小因真的是天作之合。我个人认为张康阳不会出售国米，而是会继续通过精打细算实现经济和竞技双丰收，等大环境好些之后再做定夺。